摘要
本报告聚焦 2026 年国内游戏行业发展全景，复盘产业链结构、政策导向与市场景气、上市企业经营表现，剖析行业增量放缓、盈利承压等发展痛点，明确 AI 全链路赋能、全球化出海、渠道分成下调三大核心增长主线；拆解头部厂商产品运营与财务研判体系，梳理管线储备、长线运营、海外布局、AIGC 落地等分析维度，为游戏行业投资提供完整研究框架与估值参考。
目录
游戏产业链：研发与发行为核心
行业研究重点指标：政策、景气度、竞争格局
游戏公司研究：以游戏产品为核心的指标观察
研究与投资思路：游戏产业趋势的判断
重要数据与发现
国内游戏用户规模增长放缓，行业增长逻辑转向 ARPU 提升，海外市场增速更优，出海打开长期增长空间。
行业政策由规范转为扶持，十五五规划鼓励游戏出海，版号稳定发放，多地配套高额产业奖励。
谷歌、苹果下调渠道抽成并开放自有支付通道，渠道成本下降，持续改善研发商盈利与现金流。
游戏厂商业绩依靠存量长线产品与新品爆款支撑，合同负债变化可提前预判后续收入兑现情况。
AI 贯穿游戏研发、美术、测试、运营全流程，有效压缩开发成本，AI 陪伴产品开辟订阅商业化新模式。
国产游戏出海历经多轮迭代，SLG 融合、轻度休闲、国风 3A 多点开花，完成全球化品类突破。
评估游戏企业价值可重点跟踪产品管线、榜单表现、合同负债、AI 落地与海外布局五大核心维度。
行业面临获客成本走高、新品研发延期、AI 商业化不及预期三大潜在风险。
政策、渠道、AI、海外多重红利共振，维持行业增持评级，推荐出海与 AI 布局领先的头部厂商。